[摘要] 今年上半年，我国经济复苏态势进一步巩固，物价较快上涨成为经济运行中最突出的矛盾。面对持续较大的物价上涨压力，央行六度出手上调存款准备金率，两次调高存贷款基准利率，同时灵活开展公开市场操作，增强汇率灵活性以及建立宏观审慎政策框架等多项措施，收紧物价上涨的货币条件。
政策工具多选项
“下半年货币政策幅度较小，侧重微调，存款准备金和加息工具的使用将较少，公开市场业务将更加广泛地运用。”
上海证券报：在具体的货币政策工具使用上，上半年数量型工具使用的频率更高。下半年，在利率工具、数量型工具乃至汇率工具之间，您觉得央行会更偏重于哪种工具？央行的偏好是出于什么考虑。
宗良：5月CPI通胀同比5.5%，创出本轮通胀新高。考虑到较高的翘尾因素，6月CPI通胀同比将保持较高的水平，短期内通胀压力仍然较大。在此背景下，央行短期内的货币政策首要目标仍然是控制通胀，货币政策保持上半年的基本节奏，不会有明显松动。流动性过剩在一定程度上推动了物价的上涨，央行要采取措施控制流动性。
之所以偏重利用数量型工具调控货币供给，主要是由于流动性具有结构性特点。流动性或者说货币供应主要有两个渠道：一是信贷投放，二是外汇占款。应该说，随着监管政策的落实以及银行资本金压力的增加，信贷投放已得到控制，但外汇占款非人民银行能主动控制，今年前5个月新增外汇占款超过1.8万亿元。为对冲外汇占款释放的流动性，央行加大了数量型调控工具手段的操作，针对性强、效果也较好。价格政策如具有全局性，调整后对多方面都会产生影响，而对于特定的流动性来说，效果又不够。另外我国市场上价格手段的敏感性偏低也是原因。
因此，下半年货币政策幅度较小，侧重微调，存款准备金和加息工具的使用将较少，公开市场业务将更加广泛地运用。
潘向东：有人说，治理通货膨胀就三把斧子：一加息，二收准备金率，三收信贷。但这三个手段都有弊端。
加息带来的弊端主要体现在两个方面：其一，2008年4万亿投资，地方政府是高杠杆运行，当前由于房地产调控导致地方政府的收入减少，与此同时，若提高利率将导致其还债的压力加大，万一他断裂了，那岂不是又一个危机？其二，利率的提高，由于利差的影响必然会导致国际热钱进一步的流入国内，在短期内将加剧和上调准备金的压力。
收准备金率带来的弊端主要体现在三个方面：其一，把利率上行和人民币的风险都集中到银行，由于国际热钱不断地进来，但这些钱基本是一个还本付息的，未来是要走的；其二，准备金率的上调冻结得更多的是国际热钱，这些钱更多的会以活期的形式存在，而我们银行的放贷更多的都是中长期，这无形之中加大了银行资金错配的风险；其三，准备金率的上调必然会制约银行的放贷能力，由于银行天性就是“嫌贫爱富”和国有大中型企业在获取银行贷款放时有其天然的优势，一旦由于紧缩政策导致贷款的总规模变小，那么紧缩的必然是中小企业，造成整个经济体的结构越来越畸形。
通过汇率来抑制通胀本身就存在争议，通过它能达到抑制通胀的一个前提就是判断当前的通胀是由于外部输入所造成的通胀。但我们觉得当前的通胀更多是由于国内流动性富余所形成的，那么通过会降低进口商品的价格，但与此同时，会加大国际热钱的流入，造成国内流动更加泛滥。
王剑辉：同价格型工具相比，数量型工具的针对性较强，效果更易于事前模拟和事后检验，也易于动态调整从而适应经济环境的变化。央行能够较为准确地掌握各国有银行、股份制银行和城市商业银行的存贷状况，对于实体经济的资金需求也能有大致概念，通过调整准备金率在现有的资金“池子”里做加减法，辅以央票发行和国债回购等公开市场操作以平滑波动，心里比较有底。而利率和汇率等价格型工具作用的范围则更为广泛，效果并不能一目了然：比如加息对政府融资平台有多少影响，在民间资本乃至“地下金融”市场上的效果如何等等。此外，价格型工具涉及的政策考虑更多，在国际化程度很高的环境下，利率和汇率的调整不得不考虑其他经济体的政策反馈。
下半年央行仍然会较多的使用数量工具，审慎动用价格工具。整体看，两种工具的使用频率与力度都将逐步下降，观察期会更长。
盛宏清：我们觉得三个工具的重要性不会降低，相比而言，利率工具可能更要走到前台来。一是利率为治理通货膨胀最有效手段，而准备金对付通货膨胀只能是“隔靴搔痒”。目前的管制利率水平不是很高，负贷款利率仍在加剧企业的投资冲动，负存款利率也在加剧居民大规模地进行理财产品投资。根据普益财富的统计数据，仅今年一季度，银行理财产品的发行数高达3691只，同比增长107.7%，发行规模约4.17万亿元人民币，是同期新增存款的103%，已超过2010年全年银行理财产品发行规模的一半。按照理财产品利率，实际上基准利率已经高达5%的水平，比3.25%的管制存款利率高175BP，相当于加息7次了！更别说民间贷款利率普遍为20%了；二是适应利率市场化进程，推进管制利率与市场利率接近。
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