[摘要] 种种迹象表明，投资物业租金收益率的高低，将是决定中国版REITs成败的关键。物业运营目前不仅是内地开发商的薄弱环节，对于拥有丰富商业地产开发运营经验的境外房企来说，也同样不容易。曾因开发、运营上海新天地、瑞安广场等项目在内地商业地产领域声名显赫的瑞安房地产，其持有的商用物业在完成资产证券化后，就因为
“跑路风”背后 房地产狂欢后留下后遗症 上海证券报
记者近三个月在上海、浙江、江苏、广西、陕西等地采访发现，只有实体经济持续不断创造出高利润，才可能为民间借贷的高利息提供源头活水。但事实上，大多数的民间借贷资金都流向了房地产、炒煤炒矿、“钱生钱”投机游戏。上万亿民间资金脱离实体经济空转。
正规融资渠道不畅始终阻碍着中小企业的生存发展，不少企业被逼转向民间融资。在经济下行和银根紧缩之时，无法承受民间借贷高利息的企业和个人，往往选择“跑路”。
房地产狂欢后遗症
经济下行，房地产业萎靡、产业结构调整处于阵痛期，多种因素叠加，导致不少企业资金链断裂，民间借贷因此“失血”。
“房地产市场出问题，直接导致这些企业资金链撑不下去了。因为在广西，工业企业的利润都不高，基本上都是在勉强维持，它支撑不起高利贷。能支撑得起的，只有矿老板、包工头，还有房产开发老板，就局限在这几个行业里面。”广西一位资深银行业人士认为，中西部很多省市的情况与广西相似。
温州也有多位民营企业家向记者表示，原材料与用工成本上涨导致中小企业利润下滑，再加上欧债问题深化所带来的整体世界经济不景气，外贸订单减少，大部分中小企业举步维艰。
在实体企业或明或暗的经营成本不断上升，各种有形无形税费负担高企的状况下，真正为国民经济产生血液的实体行业经营环境恶劣，亟待实质性的产业扶持与税费减免注入“正能量”。
银行惜贷加速危机
银行收缩信贷，企业被迫向民间寻求资金，经营困难加上民间高利息吸血，企业慢慢形成恶性循环。外部的宏观条件变化，经济放缓、银行收缩信贷，也是造成民间金融危局的原因之一。
地方金融管理局认为，一些金融风波中倒下的经营者自身肯定要负担一部分责任。包括管理混乱、脱离主业、盲目扩张、脱离实体经济、个别企业主赌博输光等问题，
“但，宏观经济放缓后，银行开始收紧信贷，企业多数被迫向民间去借钱。原来银行资金可以短贷长用，后来银行抽贷、减贷，再加上企业空间利润小，成本高，高利息融来的民间借贷资金对他们无疑是‘饮鸩止渴’。”
“银行的态度变化确实是一个因素。”“经济形势变化后，新的投入还没有产出，银行抽贷，企业随之倒下。”温州民间借贷登记服务中心总经理徐智潜表示，当全球金融危机实施四万亿刺激的时候，银行上门服务，争着要给企业贷款。一些企业本来按原有发展速度日子过得很好，但因为从银行的钱来得太容易，一些老板就用银行的钱买地建厂房，扩大生产规模，上新项目。
产业“空心化”堪忧
当众人一环又一环地通过各种途径参与到民间资金借贷中时，民间借贷逐渐脱离了实业，演变成了一场“金融传销”。
记者在调查中了解到，各地“跑路”企业资金链紧张或断裂的原因有：企业投资额度巨大，受宏观经济下行与自身经营不善影响，资金链断裂；企业先期投入资本低，迫使借款人继续借款归还先期债务及利息；部分借贷资金并未用在生产经营，而是用于高档消费和挥霍；企业初期向投资者返还利润，拆东补西，以获取更多投资；资金转贷，大量债权无法收回，使企业资金链断裂。
“产业空心化加剧与蔓延，让投机泡沫破灭，终导致温州企业资金链断裂。”中国社会科学院民间金融专门课题研究小组在分析2011年温州企业老板跑路潮现象时认为，温州民企本来普遍依靠实业积累资本，实现内生性增长。而2005年以后，在暴利的驱使下，相当一部分温州老板已无心实业，在高的诱惑下，依靠过度负债借民间高息贷款投资房地产、资源等暴利行业，经济空心化日趋严重。
“在从民间融资的企业中，其资金多数来自‘地下钱庄’。以民间融资偿还银行贷款以获得续贷，补偿高息放贷利息。反反复复，这些中小企业被套入了高息放贷中。”中国社会科学院研究员冯兴元认为。
民间资金自身对高利息回报的追逐，也要部分承担“跑路风”的责任。
温州中小企业发展促进会资料显示，温州爆发民间金融风波前，温州民间借贷的利率水平已超过历史高值，一般月息是2分-6分，有的甚至高达1角5分，年利率达180%。然而在温州做实业的大多数中小企业的实业毛利润不会超过10%，一般在3%-5%，高利率的民间金融很容易就把企业逼上绝路。
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